好莱坞未来之战！华纳竞购战愈演愈烈，派拉蒙大战Netflix

华纳兄弟的控制权之争正式成为一场激烈的资本对决。派拉蒙（与 Skydance 合并后）今天发起重大攻势，提议以现金收购华纳兄弟的所有流通股。该提案旨在通过改善财务条款和确定性，直接挫败Netflix此前提出的收购计划，目的是重塑全球媒体和娱乐格局。新发行的细节一经披露，二级市场反应迅速，投资者自行投票表达对各种方案的看法。派拉蒙股价在纽约早盘交易中上涨近 10%，而竞争对手 Netflix 的股价则承压下跌​​约 4%。分析称，随着Netflix股价暴跌，之前发行计划中股权部分价值的保护机制面临失败的风险，这意味着Netflix可能被迫筹集更多资金以保持交易吸引力福克斯商业新闻记者查尔斯·加斯帕里诺报道。竞购战的影响蔓延到华尔街以外，并直接影响了华盛顿的监管紧张情绪。美国总统唐纳德·特朗普公开对 Netflix 交易的反垄断方面表示怀疑，警告称该交易可能导致过度集中，并罕见地表明他将亲自监督相关审批决定。受此影响，在预测市场 Polymarket 中，Netflix 与华纳兄弟达成交易的概率从约 20% 下降至 16%。派拉蒙的全现金收购对华纳兄弟的估值为 1084 亿美元。与Netflix复杂的现金和股票计划相比，前者不仅提供更高的溢价，而且还承诺更清晰的监管路径。华纳兄弟股东现在面临一个关键决定：是接受派拉蒙承诺的注资和产业协同效应，还是忍受股价波动和长期监管带来的不确定性对 Netflix 计划的理论审查。全现金溢价和结构性收益 根据派拉蒙发布的声明，该公司的要约价格为每股 30 美元，全部现金，将于 2025 年 9 月完成。这比华纳兄弟溢价 139%。 4 月 10 日停牌前的股价。相比之下，Netflix 周五宣布的收购要约估值约为每股 27.75 美元，采用“23.25 美元现金”vo + 4.50 美元现金“股票”的混合结构。派拉蒙指出，Netflix的提议不仅总价值较低（企业价值约为827亿美元），而且高度依赖于Netflix股价的未来走向。至于交易的结构，派拉蒙强调其计划是收购华纳兄弟的所有资产，但Netflix的交易假定了华纳兄弟的一部分。这些资产将被出售，股东只剩下一个小型、高杠杆“全球网络”的剩余资产。派拉蒙董事长兼首席执行官大卫·埃尔里森表示，该公司的全现金计划为股东提供了一条“坚实而迅速的完成路径”，避免持有未来不确定的非核心资产，并避免复杂的监管流程。此次全现金收购提供了由资本（由埃里森家族和红鸟资本提供）和银行债务融资（由美国银行、花旗和阿波罗提供）支持的强大资本安全。战略协同和行业重组大卫·埃里森在一份声明中强调，派拉蒙和华纳兄弟的合并将打造一个更强大的好莱坞制作巨头，这不仅有利于创意界，也有利于电影业。派拉蒙列举了合并带来的许多战略好处，包括扩大内容预算、增强院线发行能力以及由派拉蒙+和HBO Max组成的利润更高的直接面向消费者的平台。拟议的合并还承诺通过与甲骨文的合作来改进技术整合全球主要体育赛事转播权。派拉蒙预计此次合并将产生超过 60 亿美元的成本协同效应，使其在与 Netflix、亚马逊和迪士尼的竞争中处于更有利的地位。华纳兄弟前首席执行官曾评价，将华纳兄弟出售给Netflix是减少好莱坞竞争的最有效方法。这也意味着派拉蒙维持行业多元化竞争的计划是合理的。这证实了这一点。监管阻力和政治博弈 并购通常由联邦贸易委员会（FTC）等独立监管机构处理，但该交易引起了美国政府最高层的关注。特朗普总统在肯尼迪中心歌剧院举行的一次活动中对记者表示，他对 Netflix 收购华纳兄弟的收购能否获得批准持怀疑态度。他指出，Netflix 已经拥有巨大的市场份额，收购华纳兄弟将“意义重大”。特朗普总统表示，他将在批准之前与经济学家讨论该交易的机制，并表示他将“参与决策”。该言论引起了市场的担忧，即Netflix的计划可能面临漫长的全球反垄断诉讼。值得注意的是，尽管埃里森家族作为派拉蒙最大的支持者之一与特朗普关系密切，但特朗普政府将Netflix视为一家深受特朗普影响的公司。奥巴马时代的这种政治派别可能是影响协议走向的隐性变量 除了监管压力之外，卖方分析师也在质疑 Netflix 的收购动机，巴克莱分析师团队不仅质疑 Netflix 为何要花费近 800 亿美元收购一家已经发生“革命性”变化的传统制作公司。流媒体模式，但也指出，预计该交易的成本协同效应仅为 20 亿至 30 亿美元，而且由于现有的内容许可协议，整合过程将极其缓慢。相比之下，派拉蒙目前正在进行一场舆论战和资本战，试图向华纳兄弟展示自己的实力。董事会和股东认为，全现金计划是实现资产价值最大化的唯一途径。如果Netflix不能拿出更引人注目的东西，强有力的反击计划可能会解决监管方面的担忧，而本世纪好莱坞合并的天平可能会向派拉蒙倾斜。
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